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          大行看佳兆業 | 國信證券(香港):首次覆蓋 給予佳兆業集團買入評級
          發布時間:2019-06-14 來源:佳兆業集團

          6月中旬,國信證券(香港)發布研報指出,佳兆業集團(1638.HK)業績增長穩健,發展步入正軌。其預計佳兆業集團2019-2021年營業收入分別爲521.12億元,704.24億元,901.38億元,歸母淨利潤分別爲38.02億元、50.63億元、65.01億元,對應EPS分別爲0.63元、0.83元、1.07元。國信證券(香港)給予佳兆業集團2019年PE6.1X,對應目標價4.4港元,首次覆蓋給予“買入”投資評級。


          業績增長穩健 2020年千億銷售可期

          研報顯示,2019年前4個月,佳兆業集團合約銷售金額約205.3億元,銷售合約建築面積約爲106.3萬平方米,同比分別增長約68.9%及38.4%,平均售價約爲每平方米19324元,同比增長約22.1%。2018年公司權益合約銷售金額同比上升56.7%達700.6億元,創曆史新高,其中來自于大灣區的合約銷售金額占整體合約銷售金額的60%。


          國信證券(香港)指出,佳兆業集團2016—2018年合同銷售金額分別爲298億、447億、701億元,三年複合增長(CAGR)53.4%。佳兆業集團2019年可售貨值約1580億元,可售面積約880萬平方米,公司銷售目標約875億元,對應去化率55%,國信證券(香港)認爲2019年佳兆業集團大概率將超額完成銷售目標。在此基礎上,佳兆業集團2020年只需達成15%左右增速,合同銷售金額將突破1000億元。


          淨負債率改善 財務狀況向好

          根據研報,截至2018年末,佳兆業集團淨負債率水平較2017年下降了64個百分點,有所改善。2018年,公司獲中誠信“AA+”信貸評級;2019年5月,惠譽、標准普爾、穆迪等權威國際評級機構分別給予佳兆業集團“B”、“B”、“B1”穩定的信貸評級,表明公司目前經營已步入正軌。

          國信證券(香港)預計,隨著佳兆業集團信貸評級的持續改善以及城市更新項目合作開發模式的推進,公司淨負債率水平將穩步降低至合理水平,財務指標將持續向好發展。


          土地儲備豐富優質 舊改發展潛力大

          研報表明,截至2018年末,佳兆業集團在全國45個城市合共擁有152個房地産項目,土地儲備約2400萬平方米(權益比約87%),足夠公司未來5年發展所需。

          值得指出的是,佳兆業集團土儲80%位于一線及重點二線城市,其中超過700萬平方米土儲由舊改項目轉化而來,占總土儲的30%左右。大灣區土地儲備約1300萬平方米,占整體土地儲備的54.2%,如果按貨值來劃分,大灣區的貨值占比達到73%。此外,截至2018年末,佳兆業集團有占地面積約3000萬平方米的舊改項目尚未納入土儲,其中99%位于大灣區。預計未來5年內佳兆業集團舊改項目將轉化超1000萬平方米納入土地儲備。